【原材料】恒逸石化：这种原材料被炒上了天

    恒逸石化：这种原材料被炒上了天

8月27日晚，恒逸石化发布中报，预计前三季度归母净利为22.01亿元至24.01亿元。折算后，公司三季度盈利可达到11亿元至13亿元，这相当于上半年利润总和，较上年同期增长区间在141%至185%左右。

恒逸石化三季报的预增，离不开7月以来暴涨的pta价格。如今，这一趋势仍在延续。8月28日，pta期货主力1901合约再涨4.9%，创下2013年9月份以来的新高，即将于下月交割的1809合约，则在期、现价差回归的作用下，上涨了5.62%。

通过跟踪pta生产利润可以看出，其变化趋势与pta价格呈现明显正相关关系。根据原料px、税费等成本核算的利润结果显示，28日pta每吨利润为1547元，达到2014年以来的最高水平。

恒逸的“底气”

“2018年pta供需结构整体大幅改善，行业进入景气周期。”恒逸石化中报指出。

不过从上半年利润数据来看，其增幅相对有限，仅从2017年同期的8.52亿元增长至今年的11.01亿元，同比增幅不过29.33%。

上半年pta涨幅不大，便是其中原因之一。据统计，2017年1-6月pta主力连续合约加权均价为5246元/吨，今年同期为5663元/吨。

但进入7月下旬后，人民币贬值、原料px上游检修等因素，为pta带来了难得的上涨机会，价格开始飙升。

7月18日至今，pta主力合约结算价便从5872元/吨上涨至7778元/吨，而现货价格涨幅更高。

昨日成交的，下周前交货的价格是9350元/吨，较期货盘面上的近月合约仍然处于升水状态。而一周前，pta现货报价尚不过8800元/吨。缘何pta现货涨势如此凶猛?

2018年或将首次成为pta产能“零增长”之年，寡头态势已经凸显，具体体现在对行业的影响力和控制力明显增强。

彼时给出的产能数据显示，国内pta有效产能前五位企业，产能占比为68%。其中，逸盛系(恒逸、荣盛)合计有效产能约占全国总产能的27%。

虽然作为生产企业，但逸盛石化却开始从市场回购现货。

此前报道《pta期货火爆调查：期、现价差千元 下游“改行”卖原料》（点击阅读）曾指出，恒逸石化与荣盛石化(002493.sz)的联营企业逸盛石化，7月下旬曾以每吨200元至300元的加价幅度，向市场回购pta现货。

而pta这个行业的最大的特点便是，市场供给80%是合约货，20%是现货。彼时，市场供应本就偏紧，再遇逸盛石化回购“挺价”，pta现货价格自然一路走高。

需要指出的是，江浙企业普遍具备丰富的期、现跨市场操作经验。若拉涨现货的同时，做多pta期货，便会出现“两头”盈利的情况。本轮pta期货的上涨呈现出，现货升水拉动期货上涨的特征。

pta涨价带来的直接好处，便是企业经营能力的提升。今年一季度pta毛利润均值为213元/吨，二季度均值为68元/吨，7月初至8月28日期间已增长至469元/吨。

正因于此，恒逸石化才有了预计三季度“11亿元至13亿元”利润的底气。

价差“拐点”或至

火热的pta行情，吸引了大批机构调研。

8月23日，荣盛石化发布的“投资者关系活动记录表”显示，包括券商、保险、私募在内的数十家机构到公司调研。

其中提及的一个问题便是，7月至今pta价格暴涨，下游长丝跟涨，在这种情况下，怎么计算出三季度预计0-20%的增速?

相比之下，恒逸预计的前三季度利润增幅为62.91%至77.72%。显然，各家机构对荣盛预计最高20%的增幅并不满意。

对此，公司回应称，公司是拥有“燃料油、石脑油—芳烃—pta—聚酯—纺丝—加弹”一体化完整产业链的公司，pta价格上涨，下游长丝跟涨，对公司形成一定的利好，但公司是根据整体业绩进行预测的。

这正是预判下半年业绩的“难点”所在，恒逸石化、荣盛两家公司产品众多，影响业绩的变量也更多。

另一方面，进入9月份后，pta的上涨行情可能迎来阶段性拐点。本轮拉涨价格的主力是pta现货，期货价格只是跟随上行，所以近期期货较现货始终处于贴水状态。

而最新的现货市场成交情况却表明，上述期、现价差在不断收窄。28日成交的，下周前交货的pta现货升水100多元，9月中旬交货的价格处于平水状态，9月下旬交货的价格则出现了每吨30元左右的贴水。

期货盘面亦反映了类似预期，即近月1809合约受交割影响，涨幅、价格最高，远月主力1901合约相对较弱。考虑到后续供应很难快速恢复，预计下半年价格基数将明显高于上半年，下跌空间相对有限。

大周期上看，新增产能投放很少，但下游需求仍在扩张，整个市场结构会对pta价格形成支撑。此前px供应偏紧，pta议价能力较弱，但随着后期px产能释放，可能会让渡一部分加工利润给pta生产环节，这一定程度上有利于利润的提升。

只是，按照以往经验来看，利润多会在产业链上下游各环节流动。

反观恒逸石化这类公司，普遍存在全产业链的特点，pta只是众多产品中的一项，所以表现在财报上，这类企业的利润增长，不如钢铁、水泥等业务高度集中的公司。

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